【20230410】芳烃周报：亚洲PX供给告急，美国（USA）辛烷季节性上升

　　观念小结：PX

　　核心观念：慎重偏强PX亚洲检验高位，需要PTA新增产能较高，PX二季度保持偏紧均衡，4月ACP达成价钱有支撑，短时间PX基本面偏强。高估值反应偏强基本面，持续下跌驱动来自于窗口买盘、调油的超预期；向下压力来自终端的需要负反馈影响。

　　装配变动：慎重偏强我国辽阳石化、乌石化、东营威联PX4月按方案检验，我国4-5月方案检验量偏高。

　　出口状况：慎重偏强韩国GS两条线检验，印尼TPPT推延重启，台湾FCFC方案月中检验，日本出光检验一条线，亚洲检验量保持偏高。

　　卑鄙需要：中性 PTA完工中性偏高，有新装配方案投产落地，聚酯及织造在高质料价钱下出现必定负反馈。

　　供需均衡：慎重偏强 PX4月均衡去库，5-7月紧均衡，短时间PX均衡偏强。

　　加工利润：慎重偏空PXN440美金附近偏强，高价差必定水平反应了偏强的基本面，需要负反馈尚未传导至TA,PX月差有小幅走弱。

　　观念小结：纯苯

　　核心观念：慎重偏多 纯苯亚洲装配开始检验，卑鄙需要总量上升，纯苯均衡恶化。但后期纯苯胀库时价钱未有松动，产业链高隐性库存导致未来去库带来的涨价幅度也有限。

　　库存：偏空本周纯苯华东口岸库存21.34万吨，较最高点有所松动，库存下调仓储收费。

　　出口：中性美韩套利窗口翻开的不是很顺畅，今朝价差只能支撑大船运费。4月亚洲纯苯检验偏多，估计出口量保持偏低水平。

　　卑鄙需要：偏多 苯乙烯大型装配重启，苯酚装配意外检验，卑鄙需要环比添加。

　　供需均衡：偏多从均衡表看，纯苯4-5月大幅去库。因为产业链隐性库存偏高，口岸库存可能不会反应全部去库幅度，但胀库状况将减缓。

　　加工利润：中性 纯苯-石脑油价差下跌，纯苯利润处于偏高水平。

　　三苯强弱对比

　　三苯强弱关系：亚洲PX≥MX≥甲苯≥纯苯；美国（USA）甲苯≥MX≥PX≥纯苯

　　美亚产物有所分解，亚洲PX自身供需偏强叠加卑鄙供给商买盘偏强，动员整体芳烃价钱重心上移。亚洲调油的经济性略好于化工但两者差异不大，上周原油期货大幅下跌动员调油经济性走强。今朝因为PX偏强，亚洲炼厂MX和PX的经济性较好，炼厂有外卖MX举措，亚洲PX因为季节性检验完工率不高。纯苯后期受供给缩减和调油预期影响偏强，近期美国（USA）供给告急减缓有所走弱。

　　美国（USA）汽油低库存，原油期货下跌及预期良好动员辛烷值下跌，芳烃调油产物相对好于化工产物。美国（USA）今朝芳烃质料有季节性调油预期，但后期高美韩价差有部分甲苯和MX已经运往美国（USA）。今朝美韩价差除甲苯翻开外，其他产物套利空间不大，而韩国、美国（USA）等各方均有准备下，估计4-8月夏季出行旺季对芳烃质料的调油需要较难超预期。

　　汽油来看，北美低库存，亚洲我国4月汽油出口方案量或有环比上升，北美汽油或强于亚洲，北美芳烃产物估计仍强于亚洲。

　　PX和纯苯在3月均表现偏强，PX强在我国和亚洲季节性检验高，需要PTA新增产能高，供需强+调油预期好，今朝实际出口美国（USA）PX量不大；纯苯的强在于美国（USA）歧化低完工下纯苯供给不足，需要端乙苯和异丙苯的调油需要支持，美亚套利翻开，实际物流已从韩国运到美国（USA），偏紧的供给有所减缓，套利价差收窄。短时间PX略强于纯苯。

　　价钱价差：芳烃调油季节性上升

　　甲苯价钱

　　OPEC+方案5月起额外减产116万桶，推动原油期货重心下跌明显。北美汽油库存低位季节性持续降低，北美辛烷值季节性上升，芳烃调油经济性有所恶化。

　　本周受原油期货下跌影响，全世界甲苯市场小幅上升，近期美国（USA）涨幅略快于亚洲，甲苯美亚套利翻开，韩国甲苯持续运往美国（USA）中。欧洲受法国炼厂罢工及重整调油经济性偏好影响，欧洲甲苯供给告急，今朝欧洲价钱全世界高位。

　　数据根源：隆众资紫金天风期货研究所

　　MX价钱

　　3月中下旬，原油期货价钱跌至低点后上升，受能源下跌和调油需要季节性上升，二甲苯价钱重心逐步上移，MX-石脑油价差持续保持高位。

　　今朝MX价钱美国（USA）≥欧洲≥亚洲，美国（USA）二甲苯调油溢价季节性上升，美欧套利翻开，美亚MX小批量运输套利封闭，今朝价差能掩盖1-2wt船的运费，韩国2-3月有混二甲苯运往美国（USA）。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　PX价钱

　　原油期货下跌，全世界PX价钱重心震荡上行。近期亚洲PX供需良好，市场买盘偏强，亚洲PX价钱保持偏强。北美夏季汽油驾驶季临近，芳烃质料调油需要季节性上升，汽油低库存下支撑美国（USA）PX价钱上升，但美亚价差逐步收窄，不能掩盖小批量运费，韩国运往美国（USA）的PX量不大。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　纯苯价钱

　　全世界纯苯价钱分解，美国（USA）纯苯高位震荡小幅下行，亚洲纯苯持稳偏强。北美纯苯供给不足，卑鄙产物乙苯和异丙苯调油需要动员美国（USA）纯苯价钱保持高位。随着美亚套利窗口翻开，韩国部分纯苯出口美国（USA），减缓北美供给告急，今朝美亚价差收窄。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　芳烃地区间价差-甲苯

　　本周甲苯美亚价差走强至230美圆/吨，美亚套利窗口翻开，2-3月韩国出口美国（USA）甲苯量合计达到7.4万吨，出口量保持偏高，北美或有提早备货行动（11-1月美亚价差高位）。美欧套利封闭，中韩套利封闭。

　　美国（USA）本周辛烷值季节性上升，调油经济性比歧化有所添加，今朝美亚价差依然翻开中，后续亚洲甲苯或持续出口美国（USA）。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　芳烃地区间价差-二甲苯

　　MX美亚价差155美圆/吨，美欧价差97美圆/吨。美亚价差有小幅扩大，二甲苯大船运输可以掩盖运费。从22年11月到3月，亚洲MX不断出口美国（USA）中。美欧溶剂级MX套利价差翻开，调油级套利窗口依然偏窄。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　芳烃地区间价差-PX

　　亚洲PX供需偏强，PX美亚价差持续收窄至40美圆/吨，美欧价差-171美圆/吨，美亚、美欧套利封闭。3月亚洲PX有出口美国（USA），但量不大。套利价差不大，后续亚洲出口量预估不大，存眷套利窗口翻开状况。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　芳烃地区间价差-纯苯

　　纯苯美亚价差走扩至143美圆/吨，美欧价差112美圆/吨。后期乙苯异丙苯调油需要下，北美纯苯偏强，3月韩国出口美国（USA）纯苯近8万吨，出口量高位，叠加北美炼厂完工提高，炼厂抽提量添加，北美纯苯偏紧的供给减缓，价差收窄。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　石脑油轻重价差

　　轻重质石脑油价差冲高后回落至70美圆/吨，重石脑升水超过往年季节性，必定水平体现市场对于芳烃调油预期下重质产物偏强。

　　数据根源：NIS,紫金天风期货研究所

　　上游裂解和重整价差

　　本周亚洲石脑油裂解走强，石脑油蒸汽裂解利润从亏损恢复至正利润，重整经济性持续季节性偏高，处于往年同期偏高水平。

　　石脑油裂解走强，后期亚洲石脑油裂解完工低位带来的供给改善。有调油预期，重整的经济性依然较好。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　上游短流程价差

　　MX-NAP价差小幅上升至329美圆/吨附近，PX-NAP价差保持偏强至437美圆/吨，纯苯-石脑油280.9美圆/吨，亚洲芳烃保持偏强，经济性较好。亚洲PX供需偏紧，窗口买盘积极，PXN保持高位。

　　短流程PX-MX价差108美圆，炼厂MX外卖经济性比调油更好，短流程价差上升，有工厂买MX用于生产PX。

　　亚洲甲苯歧化利润相对偏差，甲苯调油经济性上升，亚洲有调油和出口举措。

　　数据根源：WIND,紫金天风期货研究所

　　美国（USA）调油VS化工经济性

　　北美汽油库存低位，汽油裂解价差偏强，辛烷值组分告急，调油经济性走强。但相比于原油期货的波动，汽油及调油组分的涨幅不及预期，调油需要未看到超预期现象。

　　本周来看甲苯下跌，纯苯偏弱，歧化经济性被挤压，辛烷值添加，甲苯调油的经济性好于歧化，存眷调油的持续性。

　　数据根源：Platts,紫金天风期货研究所

　　亚洲调油VS化工经济性

　　亚洲重整油和甲苯调油经济性偏好，二甲苯利润MXN高位，炼厂外卖MX比调油经济性更好。今朝我国MX需要较高，一方面今年PTA装配投产较高，买MX备货试车，另外PX-MX价差走强，今朝已经可以掩盖短流程的成本，PX工厂可以外采MX生产PX。

　　数据根源：紫金天风期货研究所

　　韩国芳烃出口状况

　　22年四季度起韩国芳烃出口美国（USA）量添加，今年2-3月份出口量不少（当时套利窗口翻开，可能有提早备货行动）。

　　3.4/3.8wt大船运费80美圆，2wt运费100美圆，1wt吨船运费在160美圆，5kt船运费173美圆。

　　数据根源：紫金天风期货研究所

　　美亚价差和韩美出口关系

　　22年四季度TL、MX、PX美韩套利窗口高位，11-3月韩国芳烃出口美国（USA）量保持高位。相比与22年年中美国（USA）芳烃需要，美国（USA）或有提早备货行动，今朝套利窗口翻开空间不大，后续补货量或低于去年。

　　数据根源：紫金天风期货研究所

　　我国均衡

　　亚洲PX装配动态

　　我国PX装配动态，镇海炼化、金陵石化小幅降负，辽阳石化按方案泊车，中金石化短停3天，乌石化11日起泊车70天，东营炼化下周装配全停；福建炼化、浙石化、中化泉州、盛虹、广东石化小幅提负。本周提负和检验双增，4月起方案检验增多，整体供给估计偏紧。新装配端，大榭新装配3月底投产4月初出料运行中。

　　海外检验，印尼TPPT装配推延至4月中重启，Hanwha韩国一套装配降负估计至4月中恢复，台湾FCFC方案4月中检验45天，日本出光21万吨一套装配方案检验50天，科威特芳烃重启失败估计4月中重启，越南NSRP估计重启推延至下周。亚洲装配近期检验也保持偏高。

　　数据根源：CCF,紫金天风期货研究所

　　亚洲PX完工及产量

　　二季度亚洲季节性检验高峰（跟随炼厂的春检），在当前的经济性下韩国出口PX质料举措。日本、印度均有装配有调油举措。

　　虽然我国PX产量生产较高，但今朝我国产量主要配套卑鄙TA新增装配，PX过剩量不高。

　　数据根源：CCF,紫金天风期货

　　PX均衡表

　　供给端，PX检验高位，PTA新增投产及老装配重启较高，供给缩减需要偏强，短时间PX基本面偏强。

　　今朝调油方面，11-3月有所备货，今朝价差空间不大，韩国、美国（USA）各方有准备，估计我国出口降低量较难超预期。

　　均衡来看，4-6月PX供需保持紧均衡，PXN保持 430+偏高水平。短时间高估值必定水平反应了后期的基本面，短时间PX波动受博弈影响更大，存眷窗口买盘及需要负反馈。

　　数据根源：CCF，紫金天风期货研究所

　　纯苯海外检验方案

　　重整：美国（USA）汽油去库斜率陡峭，供需告急。地区间状况分解，美国（USA）辛烷值市场走软，偏离汽油供需；欧洲船运受法国罢工影响，口岸胀库；亚洲辛烷值市场火爆。

　　裂解：乙烯裂解利润恶化，亚洲裂解装配提负，估计产出添加；美国（USA）裂解原材料首选仍为乙烷，pygas产出极少；荷兰新法规导致欧洲pygas调油需要降低，估计未来pygas纯苯出率上升。

　　歧化：北美歧化装配持续泊车，甲苯调油以及亚洲出口美国（USA）窗口翻开。

　　数据根源：紫金天风期货研究所

　　纯苯我国完工

　　数据根源：紫金天风期货研究所

　　纯苯均衡

　　数据根源：卓创，紫金天风期货研究所